? 按照去年年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，2017年是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之年，其中，去杠桿是重中之重?？v觀2017年，去杠桿經(jīng)受住了“大考”，“成績(jī)單”不錯(cuò)。展望2018年，去杠桿仍然要成為深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)，須堅(jiān)持積極穩(wěn)妥去杠桿的總方針不動(dòng)搖。
??? 去杠桿取得積極進(jìn)展
??? 國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在今年《政府工作報(bào)告》中強(qiáng)調(diào)，2017年要積極穩(wěn)妥去杠桿?！胺e極穩(wěn)妥去杠桿”，是今年去杠桿工作的總方針、總基調(diào)，各方堅(jiān)持這一方針，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，采取多種政策措施，使去杠桿這項(xiàng)“三去一降一補(bǔ)”中的重要任務(wù)取得積極進(jìn)展。
??? 對(duì)今年去杠桿工作進(jìn)行總體評(píng)價(jià)，可以說(shuō)，總杠桿率穩(wěn)住了，杠桿率結(jié)構(gòu)有所改善——企業(yè)杠桿率在下降，居民杠桿率有所上升；實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率略有上升，金融部門杠桿率繼續(xù)回落。
??? 中國(guó)社科院國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心日前發(fā)布的研究報(bào)告顯示，2017年三季度末，包括居民、非金融企業(yè)和政府部門的實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率由二季度末的238.2%增長(zhǎng)到239.0%，上升了0.8個(gè)百分點(diǎn)，總體態(tài)勢(shì)趨穩(wěn)。從資產(chǎn)和負(fù)債兩端分別統(tǒng)計(jì)，金融部門的杠桿率均有所下降，資產(chǎn)方衡量的金融部門杠桿率由二季度末的74.2%下降至71.0%，負(fù)債方則由64.3%下降至63.3%。就實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部而言，居民部門和非金融企業(yè)部門間繼續(xù)表現(xiàn)出杠桿率轉(zhuǎn)移：相較二季度末，居民部門杠桿率上升了1.2個(gè)百分點(diǎn)，而非金融企業(yè)部門杠桿率下降了1.4個(gè)百分點(diǎn)。杠桿率結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，向更加平衡的方向推進(jìn)。
??? 11月中旬，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月，企業(yè)部門去杠桿有積極進(jìn)展。前三季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為55.7%，比上年同期下降了0.6個(gè)百分點(diǎn)。由此判斷，微觀工業(yè)企業(yè)的杠桿率在逐步下行。
??? 綜上所述，今年總杠桿率趨于穩(wěn)定，杠桿率結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。
???? 統(tǒng)籌協(xié)調(diào)多措并舉
??? 自2015年以來(lái)，中央就把去杠桿作為推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要任務(wù)，正是在中央的統(tǒng)一決策部署下，各部門各地方及各方市場(chǎng)主體堅(jiān)持積極穩(wěn)妥的基調(diào)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、多措并舉、持續(xù)努力，才使得去杠桿取得了積極成效。
??? 今年年初，李克強(qiáng)總理在部署積極穩(wěn)妥去杠桿工作時(shí)提出，要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。促進(jìn)企業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)，推進(jìn)資產(chǎn)證券化，支持市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度，強(qiáng)化企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿約束，逐步將企業(yè)負(fù)債降到合理水平。
??? 央行今年執(zhí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，為深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了適宜的貨幣金融環(huán)境。央行發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，在政策執(zhí)行方面，央行加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)和預(yù)期管理，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作“削峰填谷”來(lái)維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，把握好保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定和去杠桿之間的平衡。報(bào)告顯示，從今年5月份開(kāi)始，連續(xù)5個(gè)月M2增速低于10%，金融體系控制內(nèi)部杠桿是2017年以來(lái)M2增速放緩的主要原因。不難看出，保持M2增速延續(xù)低位將成為常態(tài)，以便為金融去杠桿和助力控制總杠桿率創(chuàng)造有利條件。
??? 降低企業(yè)杠桿率是本輪去杠桿任務(wù)中的關(guān)鍵戰(zhàn)役。為此，從國(guó)務(wù)院到各部委各地方相繼制定出臺(tái)了一系列政策措施。2016年，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》，隨后，國(guó)家發(fā)改委、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等有關(guān)部門相繼出臺(tái)了《市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)專項(xiàng)債券發(fā)行指引》、《關(guān)于適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》、《關(guān)于發(fā)揮政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金引導(dǎo)作用推動(dòng)市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)相關(guān)工作的通知》、《關(guān)于落實(shí)降低企業(yè)杠桿率稅收支持政策的通知》等一系列配套支持政策。這些政策措施相繼在今年落地，取得進(jìn)展，見(jiàn)到成效。
??? 以債轉(zhuǎn)股為例，8月份，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)管理辦法（試行）》（征求意見(jiàn)稿），對(duì)銀行新設(shè)立的債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)的設(shè)立條件、業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)管理等進(jìn)行了原則規(guī)定。管理辦法的出臺(tái)，一方面，標(biāo)志著市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股由試點(diǎn)走向常規(guī)化；另一方面，在法律范圍內(nèi)和行政許可上給予債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)合法身份。這在一定程度上推動(dòng)了市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股規(guī)范化加快開(kāi)展，起到了降低企業(yè)杠桿率的積極作用。
??? 堅(jiān)持積極穩(wěn)妥去杠桿總方針不動(dòng)搖
??? 雖然當(dāng)前去杠桿已取得一定進(jìn)展，但是仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，如國(guó)有企業(yè)杠桿率下降緩慢，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患較大，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部杠桿率仍較高等，金融風(fēng)險(xiǎn)隱患不容忽視。
??? 十九大報(bào)告提出了“深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的重要任務(wù)，強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板，優(yōu)化存量資源配置，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)增量供給，實(shí)現(xiàn)供需動(dòng)態(tài)平衡”。這表明，新時(shí)代仍要把去杠桿作為深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)，繼續(xù)推進(jìn)。
??? 央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示，下一步堅(jiān)持積極穩(wěn)妥去杠桿的總方針不動(dòng)搖，在控制總杠桿率的前提下，把國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置“僵尸企業(yè)”工作，深入推進(jìn)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股。
??? 因此，明年及今后一個(gè)時(shí)期，各方要堅(jiān)持積極穩(wěn)妥去杠桿的總方針不動(dòng)搖，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、多措并舉，抓住國(guó)有企業(yè)降杠桿這一重點(diǎn)，深入推進(jìn)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股，進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資，防范化解各種金融風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系提供更好的金融服務(wù)和堅(jiān)強(qiáng)的金融保障。
??? （本文來(lái)自：金融時(shí)報(bào)）
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